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    文章详情:“从芯片工程师到新财富首席 我眼中的电子职业好公司”(附讲演 ppt)

    时间:2021-09-01 00:20:58 作者:乐鱼nba应用下载来源:乐鱼nba应用下载

      我国的集成电路工业最近迎来了两波人:一波是想要投身国家中心竞赛力方向的莘莘学子,另一波是看好国家芯片长足开展的出资者们。连绵不断的集成电路人才和本钱助力,工业对此当然是求之不得,但其间也面对困局。这一交叉学科的特殊性让许多结业生在作业中迷失,乃至有 2018 年 800 万本硕博结业生仅 3 万入行 的惨白实际,汉芯、弘芯的千亿大圈套,也连续给我国 芯 泼上凉水……

      这一面是劳方,一面是资方,怎样正确发挥人才和本钱的价值值得咱们考虑。进一步说,在电子职业里终究什么样的公司是好公司,什么样的公司值得咱们去投入,这儿面有没有一些能够学习的方法论?

      在近来举行的ICITS 2021 集成电路工业技能研讨会上,开源证券副所长、电子职业首席剖析师刘翔以职业微观视角为咱们共享了他眼中的电子职业好公司。刘翔教师曾经是芯片工程师,后来转行成为新财富首席,他身上浓浓的网感魅力也自带 buff,受到了直播间观众们的喜欢。芯世相在此整理了讲演全文,共享给咱们。

      刘翔,开源证券副所长、电子职业首席分师,浙江大学学士、中科院硕士, 4 年实业作业阅历、10 年证券研讨阅历,多年大满贯剖析师(新财富最佳剖析师、水晶球最佳剖析师、金牛奖最佳剖析师、金麒麟最佳剖析师等)。曾先后任职于 MStar ( 晨星 ) 半导体、联发科(上海、新竹)、榜首创业证券、国信证券、太平洋证券,参加过斗极卫星规划与规划、数字电视主芯片及手机基带芯片的中心研制;掌管规划的 DisplayPort 芯片年出货量位居全球首位。

      花姐让我从工程师的视点和剖析师的视点谈谈什么是好公司,我想现在做剖析师或许看得比曾经做工程师会更全面,可是会粗浅许多。站在电子职业面前做挑选的时分,你应该站在什么视点,是站在劳方的视点,仍是站在资方的视点?劳方的视点,也便是站在工程师的视点来看什么样的公司是好公司。资方的视点,便是站在股东的视点来判别。咱们知道有许多公司它是劳资两层人物,那这时咱们应该怎样判别什么样的公司是一家好公司?

      src=当然除了劳方和资方之外,还有政府,站在当地政府的视点,什么样的公司是好公司?还有一些上下游的供货商,或许说咱们的客户看什么样的公司是好公司?这儿面有一致的当地,也有对立的当地。

      我先站在劳方的视点看,首要来讲劳方的价值观是什么?其实劳方便是每一个作为劳动者的咱们,是期望做一个开高兴心,每天轻轻松松躺平的人,仍是期望立志来为社会发明一些价值的人?

      我觉得关于大部分人来说,其实仍是期望为社会发明一些价值的,这样的话你就会很有成就感,你就会作业得很高兴。相反,假如你仅仅享受了日子的闲适,但并没有满意你精力的愉悦,其实这并不是一个令人称道的日子。所以你的价值从何而来?我以为价值便是为他人发明了价值,你就有价值,这个 他人 或许是你的朋友,也或许是你的客户,也能够是你的搭档等等。横竖协助了他人,为社会发明了价值,这才是价值。

      咱们今日的直播间都在一线城市,我也是从名牌大学结业,后来做工程师,现在做剖析师。咱们身在大城市享受了什么?其实享受了许多二三线城市的人没有享受到的社会公共资源,这些是咱们得天独厚的优势,也是社会给予咱们的一些优待。咱们承受了这份优待,是不是应该更有责任感?我想作为任何一个日子在一二线城市,日子在这个一日千里的年代来发明这个年代的劳动者(工程师),咱们更应该有责任感。这其实是我发自内心的一个主意,我觉得应该为社会发明一点价值。不论今日在演播现场的嘉宾也好,仍是咱们屏幕前的观众朋友,我想作为每个人都要真实想到一些,为此会发明一点价值,这儿面更重要的仍是自己要有这种责任感,这是大的方面。

      小的方面来讲,曾经有个人提过一个问题:假如你想了解一个陌生人的归纳状况,但只能问一个问题,你会问他什么?其实便是问收入,由于收入归纳地反映了多方面问题。

      这个收入就像我方才讲的价值,你为他人发明了价值,你就有价值,你的收入就不或许低。所以本质上是由于你发明了价值,你才会有收入。我想在座的或许有许多是工程师,许多或许年岁跟我差不多或许比我小一点,他们还在为自己的日子打拼,为自己的作业打拼,这些东西也离不开经济日子。

      站在劳方的视点,或许站在工程师的视点,你应该怎样选?以下是我个人的主张。

      榜首点便是选职业远比选公司要重要。任何一个工业都有生命周期,但放到一个区域来讲,它又有一个工业晋级或进口代替等的年代使命,你要挑选这个年代最需求的一些工业。

      第二点便是作业内容其实远比职位重要,要做一些有价值的作业,这些作业或许不是咱们了解的那种居高临下的办理岗位。其实我现在做剖析师也触及必定的办理,但我后来发现其实真实为社会发明许多价值,仍是由于我自己做的这个剖析师岗位,而不是我这个副所长的职位。

      第三点便是咱们选好了职业,选好了作业内容,咱们应该详细选什么样的公司,选什么样的岗位。

      半导体职业,或许说集成电路职业,它的格式现已开始建立。这个时分,你应该选的是草创型仍是 Pre-IPO 企业,现已上市的内资企业,或是外资企业,这个很大程度跟你个人的阅历或许资源有联系,还与你对事物的寻求有必定的联系。

      挑选草创型的,更适合怀揣着愿望,期望发明一个市值几亿、十几亿乃至几百亿的一个企业;仍是说你期望将曩昔比较有价值的堆集,再注入到一个现已创建的一些公司助他腾飞;仍是说你仅仅刚结业的工程师,期望在一个现已上市的公司里经过某个岗位来学习一些东西,堆集一些东西,这其实是不大一样的。

      就弹性来讲,肯定是草创的公司会来的更大,Pre-IPO 的公司会来的比较确认,上市公司就来的更安稳,但我个人仍是主张咱们多去内资企业。像我刚结业的时分,同学中大部分人仍是乐意去一些外企,但经过十几年的开展,往往挑选去内资企业的一些同学开展得其实会更好。

      这儿面有两方面的原因。榜首,在一些内资的企业,由于自身创业的高管团队和整个办理层,包含股东其实都是华裔,在这个职位上面会有空间。第二,咱们仍是需求一些外部压力,不要太贪图享受,应该在该斗争的年纪矢志不渝,脚踏实地,废寝忘食地作业,我想年代不会孤负你的这份支付。相反在一些外资企业,我自己观察到有些岗位(特别在国内),或许许多越是体量比较大的,它的人物更为细化,更为 螺丝钉 ,这关于个人的生长其实是有影响的。

      我方才讲职业,我想今日在座的大部分其实都是从事电子科技工业的,我也想在这个当地进一步坚决咱们的决心,也期望咱们能活跃鼓舞你周围的人投身到这个领域来。

      src=咱们为什么要去从股东的视点,或许说从你个人的视点鼓舞咱们投入到这个工业?

      由于科技是真实能发生价值的东西。它能削减冲突,比方较少买卖的冲突,在许多领域提高出产功率,提高能量转化功率。说到能量转化功率,比方树木它经过光合效果将光能转化为木材资源,它的转化功率其实是十分的低的。但是一旦触及到科技,比方光伏,它的转化功率就要高出许多。所以,我以为文明的前进其实是来源于两个方面:一个是自在经济的商场,一个是科技手法的使用。因而科技是真实完成了自在经济快速腾飞的一个重要辅佐。

      在国内,咱们开展科技工业是有需求的,咱们国家现在主导 双循环 系统,那我国为什么能有双循环的根底?由于我国的中产阶级人口数量超过了美国和日本的人口总和,这是全球最大的中产人口集体。所以咱们有这样的消费集体,咱们具有科技投入的产出效应和商场空间,因而你投下去有商场,投出去也能得到报答。

      我国开展航空航天作业、5G、互联网相关的工业为什么能开展起来?便是由于咱们的人口密度比较高,这是有需求。而供应这一块,是由于咱们的工业功用和工程师盈利。

      咱们不要觉得如同本钱吃了工程师盈利,如同工程师便是被使用的,其实不对,就像我方才说的,你只要 被使用 你才有价值。我昨日去一个朋友的公司,到了之后十分惊奇,他 19 年 8 月份才创建的公司,到现在的估值计现已有 10 个亿。他们本来也是工程师,也是我榜首家公司的搭档,他们几个搭档创建了一家公司,现在估值就 10 个亿了。他们便是由于曩昔堆集了这些资源、常识、技能、才能,然后将这个盈利转化为本钱,这是工程师盈利,我信任我国未来必定也会在根底理论上有所打破。

      哪种短板难补?现在咱们不大乐意去工厂,其实我觉得不对,有些短板不是咱们了解的,比方那些坐在办公室能够经过计算机仿真,得到的比方说算法、软件这些东西,反而是工艺、资料这些东西才是比较难补的,由于这些需求阅历探索。所以一些中心技能其实是在制作环节,假如有时机,咱们能够去到资料、工艺这些环节上去。就像方才说到的我国工程师盈利,其实日本有许多这方面的一些好公司,它或许是在这个领域从事了几十年,它里边一些十分有阅历、有价值的那些教师傅,其实便是专心这一个细分领域做了几十年的。

      韩国也好,我国台湾也好,当年的工业能做起来,其实很大程度依赖于那些日本工程师的协助。并且在国家层面,咱们一向在着重要增强工业供应链自主可控,要打牢根底零部件、根底工艺、要害根底资料等根底领域,这些很大程度或许是在哪里?是在工厂。这个也是给咱们的一个主张,详细的这些赛道我就不说了,许多根底元器件里边有许多技能、细节仍是需求去打破的,这也是接下来诸位假如要从事且能发生价值的一些领域。

      我个人更倾向于主张咱们去重视一级封装这个层面。我把传统的科技硬件分了三个层面:一级封装、二级封装和三级封装。一级封装首要是在一些元器件,二级封装首要是模组,三级封装首要是整机。

      方才说到的这些根底元器件,首要指的是一级封装,包含它更上游的这些资料相关的领域。就像方才说到的中心作业会议提出的八大使命的第二点,说到工业链的自主可供,还有根底零部件、工业母机、高端芯片、高端根底原资料这一块,这是一个我觉得或许简略被忽视的领域。特别关于从事这个领域的工程师来说,切不能由于他们或许在工厂而去忽视他们。

      其实国内本钱商场曾经对硬科技、根底元器件的认知是缺乏的,这时往往会有一些价值的错配。但跟着中美交易冲突的加重,咱们越来越认识到这部分的重要性,这部分是一个被轻视的领域,它的价值会逐步被重估。这是我在科技领域给咱们的一些主张,也便是说,假如你在这个领域,应该不会被亏负。

      src=咱们今日要完成流量的指数级增加,就要将咱们的资料变得更强,要将咱们的处理才能变得更强,所以咱们的芯片需求,包含资料的高端化都是长时刻的趋势,这才是底层的中心逻辑,最终再完成流量的指数级增加。这儿面的流量首要是信息流量,信息流量的指数级增加里,你能为全社会的信息流量添砖加瓦,你的价值就能彻底体现出来了。

      src=以上是我讲的工业,也是帮在线的各位朋友在挑选职业,挑选岗位时,供给我个人的一些了解和思路。

      咱们做剖析师,不是简略地直接剖析一个公司,咱们更多的是为本钱服务,是更多站在股东的视点去看好公司。我是剖析师,或许许多人比较了解的是那些基金司理,而基金司理背后去出资标的,这儿面许多详细的标的都是咱们这些剖析师供给的,包含为他们做一些工业的共享,给他们供给一些主张。

      src=所以咱们平常的作业,一方面是去跑工业,去跟上市公司沟通,去了解工业开展的真实状况。另一方面便是去这些基金公司,去给他们路演,给他们引荐一些优质的公司去买入。

      榜首个便是要看商场。关于上市公司来说更是如此,由于上市公司一般都具有必定体量,这时触及到怎样去挑选一支好的股票,能够继续 5-10 年,乃至更长时刻的生长。常常说 10 年 10 倍 ,要支撑这个数据,十分重要的一点便是要有一个大的商场,商场空间比较重要。

      假如仅仅一个几亿的商场空间,或许就会比较小,那几百亿的商场空间其实仍是一个起点,假如能更大那就更好了。比方集成电路职业,毫无疑问是一个十分好的商场,由于全球每年有五六千亿美金的一个商场,那其实便是几万亿人民币的一个商场,是一个十分大的商场,这是榜首点。

      第二点要看商场的增速,这个商场的增速会有动态的改变,有些职业的增速或许是一个阶段性的快速,但仅仅阶段性的,有的职业或许增速是当时不快,但未来会快,有的是本来现已很快,但或许会渐渐走下坡路。

      那咱们要选一个什么样的公司?股东尽管是出资,像许多募基金司理,他的持股周期不会像咱们讲的或许 5 年、10 年,但它一般至少是 看得比较长 。就像巴菲特说的,你不想持有一家公司 10 年,就不要持有它 1 分钟。所以更多的是除了要看当期的职业增速之外,还要重视一个 3-5 年未来的一个增速。比方本年全球集成电路估计或许有百分之十几的增加,这是一个加快,未来跟着一些新使用的呈现,这个速度或许还能继续坚持,乃至更快,那这便是一个好的职业。

      咱们还要看这个公司地点的环节,工业链上下游环节的一些改变。有些环节其实价值量不大,曩昔由于信息不行流转,因而它有一点话语权,但跟着信息流转的加快,信息的不对称性被消除,这时它的话语权会变弱,这个就要特别当心。有些本来是全球一体化的,未来假如跟着这个工业的壁垒,或许中美冲突这种人为构成的壁垒,导致它的价值量在提高,那就要看这点改变,这一点也是很重要的,总归要优选那些长时刻话语权逐步提高的一些工业链环节。

      第三点选好工业链环节,咱们要跟同行比较。要去比较什么?比较技能、股东、本钱等等。曩昔出资电子职业,咱们会倾向于去选一些客户服务联系好的公司,我以为这不对,未来仍是要倾向于有必定技能壁垒的。

      为什么咱们曩昔偏好客户服务联系好的公司?由于中美是全球自在竞赛商场,曩昔我国的比较优势在客户服务、本钱这块。但现在技能的稀缺性变得更为重要,所以主张咱们优选一些技能门槛高的公司,而不是客户服务好的公司。

      那怎样去挑选呢?包含股东这一点我多介绍一下。一个企业的开展,除了企业整个的办理团队之外,还来源于股东的资源,其实这点是十分重要的。咱们看到许多公司,相同的技能人员,不同的股东,它的开展其实是不一样的。所以说股东不仅仅来共享出资收益的,其实他本质上跟整个公司是站在一同,他是将公司做大的很重要的力气。

      第四点便是管理结构,我以为这点特别重要。人道都是有缺点的,咱们必定要去选那些一切权和运营权合一的企业,而不要选那些别离的企业。别离的企业有时间短性,由于人的作业心或作业的热情能够让你坚持一段时刻,但长时刻无法绑定,会有一些负面影响。

      我作为从业 10 多年的电子职业剖析师,见过太多这种事例。这种管理结构由于它的 不合一 会时间短抢先,但最终会导致它落后,所以企业家的价值观和使命感很重要。价值观是做了工作要体现出价值,也便是说它的价值真实会被他人看到。要去找那些怀揣着巨大愿望,期望把企业做成一个职业抢先、为社会发明价值的企业。

      这是一些理性的剖析,咱们称之为 含糊的正确的东西 。接着咱们再谈谈一些详细的数值,咱们有空能够去做一些比较。我常常跟我的助理说,最好的研讨手法是比照,这个 比照 便是比照数据。

      假如你要去看一家公司,只看一个目标,你会看什么?咱们看 ROE(净财物收益率),也便是投这个企业能赚多少钱,这是一个最归纳的目标,它会有动态的改变。有的企业的 ROE 或许现在高,但今后会低或许现在低今后会高,这就要结合方才说的几点。股票是未来现金流的折现,所以要判别它未来的 ROE 的一些改变,包含未来的自在现金流,一个企业真实的价值是现金流的一个折现。这要依赖于你对职业,对公司的了解。

      至于自在现金流,这一点我把它提出来说。此前咱们总是拿亚马逊举比方,说这个公司仍是亏本的,其实这个判别是不对的。为什么不对?由于它的自在现金流一向很强,尽管表面上看它是亏本。再比方许多制作型企业,特别是一些重财物企业,它表面上或许是亏的,但它自在现金流其实是正的,它的亏是由于有些折旧了,这时你要去比自在现金流。还有一个是固定财物周转率,我方才提重财物职业,它并不是欠好,它其实有好的一面,最典型的好的一面便是由于它财物重,它天然的壁垒高,所以它面对的竞赛会比轻财物来的低,这是重财物好的当地。

      但这时分你也要看职业与职业之间的比较,你要站在股东的视点。假如某个企业做大彻底是由于靠钱投入,那这意味着劳方起的效果就比资方起的要小,这时其实并不是特别好。我以为站在资方的视点仍是不要投太重了,固定财物周转率在一左右仍是比较能够承受的。举个比方,假如你每年投 2 亿的固定财物,但每年的收入只要 1 个亿,那这个就太重了。

      第三点,员工薪酬和净利润这个比值更大是反映于劳资双方关于蛋糕的分配,员工薪酬便是劳工所得,净利润便是资方所得,咱们去比较这个份额。我是做过系统性的研讨了,我把 A 股的一切的这些公司做过一个比较,假如员工薪酬比净利润在 2:1 以上其实不会特别好。由于站在资方的视点,就相当于你的蛋糕其间 2/3 是被劳方拿掉的,1/3 是资方。为什么用这个比值?由于劳方跟着社会的共同富裕,劳动者的薪酬继续提高今后,依照这个蛋糕的分法,资方会越来越少。你站在资方的视点,站在股东的视点,这其实都不是一个太好的职业,它是一个劳动密集型的职业。

      咱们看到电子职业,特别是电子制作业,其实有许多仍是这种特点,但这个工业也在晋级。咱们看到许多企业,它的自动化制作施行之后或许会有一些改变,比方接下来我会说到人均产值这个目标。咱们发现在 A 股上市的芯片规划公司,许多的人均产值大约在 200 万,但由于自动化改造了之后,许多制作业的人均产值能够做到四五百万。咱们发现那些工厂的人均产值,比咱们坐在芯片规划公司做研制规划的还要高 2 倍,这时你会发现,这个职业或许是被忽视了,你应该去好好地去研讨它,不管你是作为一个一般的股东仍是作为一般的股民去出资它,仍是作为一个劳动者参加这个企业或职业,这都是很有价值的。

      人均净利润这个目标其实也是比较重要的,这儿其实是和我方才提的薪酬和净利润目标做一个比照。假如人均净利润太低,那就意味着它的弹性空间相比照较大,若人均净利润比较高,就阐明这个职业壁垒是比较高的。一般来说人均产值能做到一百万以上,根本归于一个比较有价值的领域,或许它有必定的技能壁垒。当然这不单是关于电子科技来说,关于其他的工业,比方说茅台这种酒业也是很高,它或许便是其他的壁垒了。

      在 A 股商场,有许多基金司理说咱们要买龙头,其实这儿面的 龙头 有两个概念,是这个工业运营上的龙头,仍是股价的龙头。你要看不同的语境,比方在工业界人士更多讲的是工业龙头。但我以为有些时分不同的格式,它龙头的价值其实是不同的。有些时分格式并没有构成,格式一旦构成的时分,比方整个竞赛格式最终就剩这几个玩家,这时买龙头是没错的。但有些时分,它在比较前期的时分其实算不上龙头,或许说那些抢先的厂商仅仅暂时的抢先。有句话说做前驱不要做先烈,特别关于工业前期的时分,需求躲避这一点。





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